《经济观察报》
中国华能集团公司(简称华能)正在参与一项约30家国际企业及基金参与的电力项目竞投。如获成功，这将是中国电力发电企业进行的最大一起海外并购案。
竞投的目标是新加坡淡马锡控股(TemasekHoldings)(简称淡马锡)拟出手的新加坡三大电厂。这三大电厂共同满足了新加坡八成的电力需求，作价均约在20亿美元左右。
本报获悉，针对摩根斯坦利为该三家电力企业做的招标书，华能获得发改委批准参与竞标。华能方面已向淡马锡递交了以雷曼兄弟为顾问的标书。
该消息得到国内投行人士、跨国咨询公司人士和接近国家发改委的消息人士证实。华能国际电力股份有限公司(简称华能国际)董秘谷碧泉对这一消息没有直接肯定和否认：“现在还没有需要公开的消息。”
接近淡马锡的知情人士向本报表示，前两个星期各家的标书已经递交上去了，递交的公司很多，包括一些战略投资者与财务投资人，包括新加坡本土的公司、中东的投资人、欧美的投资机构、来自中国的电力企业。“未来这三家电厂不排除会出售给同一家投资机构，主要看其是否有这样的能力。”上述知情人士透露。
“发电的归发电”
三家电厂即大士能源(TuasPower)——它的发电设施占据了新加坡国土面积的五分之一、西拉雅能源(PowerSeraya)和圣诺哥能源(SenokoPower)。
新加坡三家电力公司待价而沽的招标书公布之后，中国就有若干相关行业的企业跃跃欲试，国家电网就是其中一家。
“这里面有个有意思的细节”，某国内资深投行人士表示：“国家电网曾试图竞标新加坡电力公司，连标书都完成了，最后还是放弃了。”
光大证券电力行业分析师崔玉芹这样理解国家电网的收购尝试：“做电网的公司收购做发电的公司问题不大，但是做发电的公司去收购电网就不太行。可能是基于这个考虑，国家电网试图收购新加坡的三家电厂。”
据了解，11月份，国家电网曾委托中信证券(爱股,行情,资讯)为其起草竞标文件，以其旗下一家公司作为竞标主体。中信证券于11月底为其起草完竞标文件后，该旗下公司又决定放弃收购计划，给出的理由是：“母公司国家电网不同意。”
没过几天，接近发改委的消息人士称，以发电为其主营业务的华能获批参与竞标。
“与其说是母公司不愿意，不如说是国家‘厂网分离’的政策所致。”广发证券电力行业分析师谢军认为，电力体制改革之后“厂网分离”，如果国家发改委的确只批了华能而没有批国家电网的话，那么表明希望境外收购也倾向于“上帝的归上帝，凯撒的归凯撒”，就是电网企业归电网企业，发电企业归发电企业。
国家电网放弃收购新加坡三家电厂尝试的同时，它已经圆满完成了其“走出去”运营国外电网的第一步：12月12日，国家电网和两家菲律宾当地企业组成的联合体以39.5亿美元的报价赢得菲律宾国家输电公司25年特许经营权。
华能的算盘
华能是经国务院批准，在原中国华能集团公司基础上改组的国有企业，由中央管理，经营电力为主。
华能旗下上市公司华能国际60%以上发电资产分布在东部沿海地区。截至2007年11月，公司权益装机容量达到3175万千瓦，无论用哪种指标衡量，华能国际都可以算是亚洲最大的电力上市公司。
关于此次收购，跨国咨询公司A.T.Kearney相关行业顾问表示：“单纯购买发电资产，在发电方式和售电对象上没有什么互补性。”
上述人士认为，新加坡的电力需求增长肯定没有国内快，并且竞争激烈。资料显示，新加坡早就已经达到了人均用电量8000多小时的发达国家水平，已结束了电力需求高速增长。
“如果竞购是国家发改委或是中国电监会大力支持的话，不排除有近距离学习新加坡电力市场化经验的因素。新加坡是亚洲国家里电力市场化走得比较靠前的。”上述人士称。新加坡政府鼓励发电厂采纳较具能源效益的科技，例如，热电联产(cogenera-tion)和热电冷联产科技(trigenera-tion)。与一般能源生产系统不同的是，热电联产和热电冷联产系统可在一个综合系统内同时生产电力、蒸气和冷冻水，因此，可提高能源生产效率。
谢军认为，这对于改变华能国际能源结构会起到一定的积极作用。国内以煤电为主，煤价上涨，电价不上涨的情况下，成本压力很大。新加坡电厂应该都是汽电或者水电。
三家中最大的一家大士能源的资产包括120千万瓦燃油蒸汽轮机设备和147千万瓦煤气组合的循环设备。该公司所产全部电力约占新加坡2006年电力发电销售量的26.1%。
安信证券电力行业首席分析师张龙称，三家电厂发电能力加起来大概900万千瓦，大概占了华能国际的近三分之一强。以总共51亿美元收购的话，是个大手笔。
崔玉芹认为中国电力企业“走出去”的战略意义重大：“华能国际是我国最国际化的电力企业，这是公司规模扩张的需要，它需要全球化的发电资产。”
华能国际的外资股分别于1994年10月6日及1998年3月4日在美国纽约股票交易所及香港联合交易所上市。2003年底，华能就以2.27亿美元成功竞标收购拥有澳大利亚昆士兰州奥丝电力公司50%的股权。
资深业内人士称：华能可以收一些上游原料的公司，比如煤矿之类。收购境外这些资源更有互补作用。电力行业属于公共事业，利润不会太高，增长也不会太快。
华能2005年在澳大利亚出资2932.3万澳元从麦卡瑟煤炭公司手中收购了蒙托(Monto)煤矿项目25.5%的权益，成为国内电力企业购买海外煤矿的第一个“吃螃蟹者”。
张龙说，华能和华能国际有分工，华能国际主要做发电，华能主要做与发电相关的其它业务，比如化工煤炭等，盈利能力比较好的也注入华能国际。虽然煤价的压力大，但是油价和天然气价的压力也大，争取水电核电项目，华能国际在国内也一直在做，但是海外并购以华能为主体的比较多。
据此，他认为此次华能欲收购新加坡三家电厂是看中其持续稳定的盈利增长，因为新加坡不是重化工的国家，用电量不会很大，但是肯定有稳定的盈利增长，可以把公司业绩做大。
华能国际人士曾在一些公开场合表示海外并购的事情一直在做，并购对象将是东南亚国家的电力公司。
价格
问到淡马锡的低价和保留价格时，接近淡马锡的知情人士表示：主要是要看竞标的价格，一切都比较灵活。
他说：“未来这三家电厂不排除会出售给同一家投资机构，主要看其是否有这样的能力。”
西拉雅能源、圣诺哥能源和大士能源三家发电厂的发电能力分别为310万千瓦、330万千瓦、267万千瓦，加起来一共逾900万千瓦。
若把价格定为招标书中的大约每家17亿美元，一共51亿美元。安信证券研究员计算后认为，如果不考虑发电模式、企业债务和其它费用，4000多元人民币一千瓦，价格基本合理。“主要看盈利能力，一个电厂如果它每年能赚1亿元的话，拿10亿-15亿元去收购都应该是合理的。”
张龙表示：“即使只是收购其中一家的话，对中国电力企业海外并购来说，也是一个大手笔。”
在3月31日之前的一个财年中，大士能源上缴税款达22.8亿新元，净利润1.77亿新元。按照12月28日11点06分的美元兑新加坡元1.4486，1.77亿新元相当于1.22亿美元。
“那么以12亿-20亿美元收购就是合理的。”张龙说。
“如果以上市公司为主体收购的话，华能国际肯定需要融资，肯定要增发。每年华能国际能拿出的现金大概是100亿元人民币左右。华能出面收购更合情合理。”某投行人士表示。
淡马锡战略
淡马锡新加坡方面因员工全体圣诞休假无法联系。
新加坡研究机构人士告诉记者：“新加坡政府要部分退出电力这个领域，现在出售的是电厂，电网的部分因为位置比较关键仍在政府控制之下不会出售。这个方针是2000年就定下的。”
12月24日，有媒体称，淡马锡正在进行50亿美元入股MerrillLynch&；Co的谈判。
自2002年以来，淡马锡就渐渐减少新加坡本国资产的持有，而雄心勃勃地以多元化战略进入全球市场，尤其是金融市场。比如，他们在中国国有银行上市之前就买入其股份。
有评论说，淡马锡这样的投资战略适合新加坡作为一个全球金融中心在亚洲激烈的经济竞争中树立长久的战略布局。
淡马锡是一家新加坡政府投资的公司，新加坡财政部对其拥有100%的股权。
淡马锡成立于1974年，是新加坡政府全资拥有的几家公司中知名度最高的一家，该公司掌控了包括新加坡电信、新加坡航空、星展银行、新加坡地铁、新加坡港口、海皇航运、新加坡电力、吉宝集团和莱佛士饭店等几乎所有新加坡最重要、营业额最大的企业，曾有国外媒体估算，淡马锡所持有的股票市价占到整个新加坡股票市场的47%，可以说是几乎主宰了新加坡的经济命脉。
上述知情人士透露，在政府制定的调整策略中，包括此次出售的电力企业在内的领域政府都要降低控制的比重。
据称，该项目已经吸引了约30家国际性企业及基金参与竞投，包括中电(0002)及港灯(0006)，印度达达能源在应标，印度 GMRInfra-structure公司正与澳洲的麦格里集团(MacquarieGroup)以及科威特的主权财富基金组成财团也在参与竞标。（胡蓉萍 尹先凯）
